東方航空1月8日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，公司近日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)下發(fā)的《關(guān)于核準(zhǔn)東方航空非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)23.3億股股份，6個(gè)月內(nèi)有效。不少分析師均認(rèn)為，東航此次定增，一方面在引入新的機(jī)隊(duì)后，可以進(jìn)一步優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，降低運(yùn)營(yíng)成本；另一方面還可以降低公司的負(fù)債率，減少人民幣貶值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

引入新機(jī)隊(duì)可降低運(yùn)營(yíng)成本

根據(jù)東航的定增方案，公司擬向不超過(guò)10名（含10名）無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的特定投資者非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)23.29192546億股A股股票，發(fā)行價(jià)格為每股6.44元，募集資金不超過(guò)150億元。其中120億元用于購(gòu)買(mǎi)28架新一代四大主力機(jī)型飛機(jī)，30億元用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款。

東航稱(chēng)，此次定增有助于公司擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模，優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)、提升公司運(yùn)力，從而降低公司運(yùn)營(yíng)成本。

據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，在引進(jìn)新的機(jī)隊(duì)后一年內(nèi)，可為東航合計(jì)增加營(yíng)業(yè)收入約53.43億元。

申萬(wàn)宏源分析師張西林指出：“公司近年來(lái)加速退出老舊機(jī)型，打造以遠(yuǎn)程B777，中遠(yuǎn)程A330 及中短程A320、B737 四種機(jī)型為主力的機(jī)隊(duì)。東航此次引進(jìn)的飛機(jī)即屬于此列，新進(jìn)飛機(jī)將替代部分老舊機(jī)型，有助于公司持續(xù)優(yōu)化機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)力規(guī)模。”

截止至2015年9月，東航的四大主力機(jī)型占比達(dá)到95%。預(yù)計(jì)到2017年年末，東航四大主力機(jī)型占比將提升至98%。

安信證券分析師姜明也在研報(bào)中表示，航空公司可控成本主要取決于機(jī)型結(jié)構(gòu)，東方航空從2009年就開(kāi)始著力于精簡(jiǎn)機(jī)型，經(jīng)過(guò)5年的耕耘，從早期近20種機(jī)型，調(diào)整到現(xiàn)在的，前四大主力機(jī)型占總客機(jī)比例95%以上。本次定增募投的28架飛機(jī)全部為四大主力機(jī)型（兩窄兩寬），延續(xù)了公司此前的思路。參考低成本航空運(yùn)營(yíng)模式，單一機(jī)型所帶來(lái)的規(guī)模效 應(yīng)是成本優(yōu)勢(shì)的重要來(lái)源。東方航空作為機(jī)隊(duì)規(guī)模超過(guò)500 架的全服務(wù)航空公司，在長(zhǎng)短線運(yùn)力分配得當(dāng)?shù)那闆r下，運(yùn)力95%以上集中到四種主力機(jī)型實(shí)屬難得。

根據(jù)安信證券的判斷：“隨著機(jī)隊(duì)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，東方航空在維修成本、航材儲(chǔ)備、單位油耗等方面的成本優(yōu)勢(shì)將充分顯現(xiàn)。”

還貸有助降低負(fù)債率及匯兌損失

“另外，增發(fā)有助于公司改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用。”張西林分析稱(chēng)：“非公開(kāi)發(fā)行后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將顯著下降，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升償債能力。目前公司帶息負(fù)債總規(guī)模979億元，根據(jù)公司測(cè)算，以一年期美元3%的利率計(jì)，此次還貸可以節(jié)約利息費(fèi)用 0.9 億元，而由于歸還美元貸款也可以有效降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”

近日，東航發(fā)布公告稱(chēng)，公司已償還了美元債務(wù)本金10億美元，以?xún)?yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

姜明也有類(lèi)似的觀點(diǎn)，他表示，定增可以改善東航的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。“2015年三季報(bào)顯示，東方航空資產(chǎn)負(fù)債率79.38%，不利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。募集資金30億元若按計(jì)劃償還貸款，資產(chǎn)負(fù)債率將下降6pt左右，處于行業(yè)平均水平。同時(shí)，帶息負(fù)債的償還，可直接降低公司的利息支出，改善公司盈利水平。”

同時(shí)，姜明判斷2016年行業(yè)景氣向上，中期看好東方航空一季度春運(yùn)表現(xiàn)及迪斯尼帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.2元。海通證券分析師虞楠更是上調(diào)了東方航空公司2015年和2016年的每股收益至0.55元和0.74元，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11元，對(duì)應(yīng)2015年的市盈率為20倍。